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2019年7月30日，深交所的一則臨時停牌公告引起投資者關(guān)注。公告稱，東方園林?jǐn)M籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)，并于當(dāng)日停牌且不超5個交易日。此前有媒體報(bào)道稱，東方園林正推進(jìn)與央企的重組，正在盡調(diào)中。當(dāng)然，此次籌劃易主仍存不確定性。
在東方園林隨后發(fā)布的公告中，公司實(shí)際控制人何巧女及唐凱擬轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)給北京市朝陽區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心全資子公司——北京朝匯鑫企業(yè)管理有限公司。此次不僅涉及簡單的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而是通過受托表決權(quán)方式連同股權(quán)一同轉(zhuǎn)讓出去。朝匯鑫公司受讓股權(quán)后，朝陽國資將持有東方園林10%股權(quán)。這也意味著，東方園林實(shí)控人或?qū)l(fā)生變更，企業(yè)性質(zhì)將從民營資本公司轉(zhuǎn)變?yōu)閲锌毓善髽I(yè)。
為何選擇此時轉(zhuǎn)讓控制權(quán)？對于關(guān)注東方園林的人來說，這份公告雖在意料之中，卻也令人充滿期待。因?yàn)樵俨灰雵Y，東方園林缺錢的情況將愈演愈烈。而從東方園林的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，北京國資系也早已進(jìn)場布局，如今只不過多了一位戰(zhàn)略股東。
昔日“PPP第一股”折戟？
如今，東方園林再次引入國資股東能否讓公司轉(zhuǎn)危為安？不妨先看下，東方園林面臨的債務(wù)雪球有多大。于2009年底在深交所上市的東方園林，上市后業(yè)績整體保持上漲態(tài)勢。在過去10年里，東方園林凈利潤合計(jì)高達(dá)86.89億。通過連續(xù)并購向生態(tài)環(huán)保轉(zhuǎn)型，東方園林主營為水環(huán)境綜合治理和工業(yè)危廢處置等業(yè)務(wù)。
來自媒體日前報(bào)道消息稱，東方園林2019年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司上半年虧損5.5億—7.0億元。而去年同期盈利6.6億元。另據(jù)公開資料，2018年5月至今，股價跌幅超過65.89%，東方園林市值從近519億元跌至160億元左右。2019年以來，東方園林陸續(xù)退出多個項(xiàng)目，處置下屬公司資產(chǎn)，回收收益2.98億元。
和大多數(shù)上市環(huán)保公司一樣，東方園林環(huán)保業(yè)務(wù)主要依靠政府采購為核心的PPP項(xiàng)目。不同于其他項(xiàng)目，PPP模式的周期通常能達(dá)到10年之久，東方園林“盈利”大部分都體現(xiàn)在應(yīng)收賬款上。據(jù)財(cái)報(bào)，截至2019年3月底，公司應(yīng)收賬款高達(dá)80.46億，且大部分應(yīng)收賬款為地方政府欠款。也就是說，在自身資本金不充裕的情況下就貿(mào)然”挑起”杠桿，運(yùn)作了上千億的PPP項(xiàng)目。
進(jìn)入2018年后，隨著PPP回款困難，東方園林的流動性出現(xiàn)危機(jī)。自2018年陷入流動性危機(jī)后，東方園林大量PPP項(xiàng)目停工，東方園林的資金危局像多米諾骨牌持續(xù)發(fā)酵。特別是財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加，且報(bào)告期內(nèi)處置資產(chǎn)產(chǎn)生了一定的投資損失。按照東方園林當(dāng)年年報(bào)顯示，公司共計(jì)背負(fù)逾268億元流動負(fù)債余額，較2017年末增長近26.88%。更值得關(guān)注的是，如若公司的PPP項(xiàng)目面臨大規(guī)模的重新簽訂合同，則其存貨或?qū)⒚媾R嚴(yán)重縮水。
引入國資有望再次猛攻
東方園林的危機(jī)源于在自身資本金不充裕的情況下貿(mào)然加杠桿運(yùn)作上千億的項(xiàng)目，埋下流動性風(fēng)險和債務(wù)危機(jī)。隨后東方園林開始一系列“斷臂求生”的動作，并通過密集融資緩解資金壓力。2018年8月以來，東方園林相繼和農(nóng)銀投資、華夏銀行、深圳中民資本等機(jī)構(gòu)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、融資等方式，獲得70億元。有分析人士認(rèn)為，不排除何巧女及其一致行動人可能在未來進(jìn)行更多比例的股份轉(zhuǎn)讓。
隨后的兩個月里，東方園林一直在尋求引入國資戰(zhàn)略投資者。早在2018年11月，東方園林宣布擬引入北京市朝陽區(qū)國資中心旗下盈潤匯民基金作為戰(zhàn)略股東。兩者均為朝陽區(qū)國資旗下公司，確系一致行動人。也就幾近在同一時期內(nèi)，東方園林?jǐn)M發(fā)行優(yōu)先股募資不超40億元。其中36億元用于還債。而在2019年1月，東方園林再次擬非公開發(fā)行公司債券，票面總額為不超過30億元。
伴隨此次國資的進(jìn)場，東方園林的資金問題似乎迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。有機(jī)構(gòu)分析師表示，國資入主也將為東方園林的發(fā)展帶來新的轉(zhuǎn)機(jī)。具體表現(xiàn)為國資的戰(zhàn)略入股有利于東方園林整合優(yōu)勢資源，讓其專注于自己的優(yōu)勢，在不斷變幻的市場環(huán)境中走得更穩(wěn)。并在水環(huán)境治理和固廢處置等領(lǐng)域與產(chǎn)業(yè)各界展開更為深入的合作，帶來充沛的低成本融資，對于投資屬性較強(qiáng)的環(huán)保行業(yè)至關(guān)重要。
目前，公司資金鏈緊張問題已得到較大緩解，員工薪資已得到有效解決。而東方園林的挑戰(zhàn)不僅局限于眼前困境，而是如何選擇企業(yè)前行方向。但可以肯定的是，對于尚處在乍暖還寒時的東方園林而言，再次釋放出積極信號：正以的姿態(tài)帶領(lǐng)整個行業(yè)走出泥潭。
