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文獻分析丨關(guān)于ESG信念和投資者投資組合的四個事實

2025-01-20 09:05:21來源:中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院 關(guān)鍵詞:ESG綠色金融閱讀量:18316

導讀:本文一是探討了投資者進行ESG投資的動機,二是更廣泛地探索了非金錢投資動機在推動ESG投資者決策方面的力度,三是補充了有關(guān)“氣候融資”的文獻,研究了氣候風險在影響金融市場回報和投資方面的作用。
  一、研究背景與貢獻
 
  考慮資產(chǎn)的環(huán)境、社會和治理(ESG)特征的投資方法大幅增長,到2022年底,以可持續(xù)發(fā)展為重點的基金管理的全球資產(chǎn)超過2.5萬億美元。盡管研究人員和政策制定者越來越關(guān)注ESG投資的成本和收益,但散戶投資者投資ESG資產(chǎn)的實際動機(包括財務和非財務動機的相對重要性)尚不清楚。本文將ESG信念和偏好的調(diào)查數(shù)據(jù)與美國大量散戶投資者的投資組合管理數(shù)據(jù)聯(lián)系起來,記錄了有關(guān)ESG投資的四個事實。
 
  本文為三類文獻做出了貢獻。一是探討了投資者進行ESG投資的動機,在幾個重要方面提供了新證據(jù)。二是在研究投資者ESG偏好的相關(guān)工作中,本文表明普通ESG投資者認為這些投資的表現(xiàn)優(yōu)于市場。本文更廣泛地探索了非金錢投資動機在推動ESG投資者決策方面的力度,探索投資者是否有積極意愿為可持續(xù)投資或影響力投資付費,以及通過研究投資流動探索投資者進行ESG投資動機的工作。三是補充了有關(guān)“氣候融資”的文獻,研究了氣候風險在影響金融市場回報和投資方面的作用。
 
  二、調(diào)查描述
 
  本文探討了投資者信念小組調(diào)查(The GMSU-Vanguard survey)的數(shù)據(jù),該調(diào)查與這些投資者的投資組合管理數(shù)據(jù)相關(guān)聯(lián)。該調(diào)查針對Vanguard位于美國的零售和退休客戶進行。自2017年2月以來,該調(diào)查每兩個月進行一次,每次收到約2000份回復。問題內(nèi)容涉及短期和長期預期股票和債券回報以及預期GDP增長。2021年6月,調(diào)查中增加了兩個與ESG相關(guān)的問題;2021年12月又增加了第三個ESG問題。
 
  第一個問題詢問受訪者對美國多元化ESG股票投資組合的預期回報率。第二個問題旨在描述投資者認為投資ESG投資組合的主要動機,這些動機是從文獻中討論的主要動機中選擇的。第三個ESG相關(guān)問題是投資者是否關(guān)注氣候變化。調(diào)查的隨機樣本經(jīng)過選擇,80%的聯(lián)系個人是散戶投資者,20%是固定繳款計劃的投資者。其中個人樣本代表了Vanguard約2.5萬億美元的資產(chǎn)。
 
  三、結(jié)果
 
  本文將結(jié)果歸納為四個事實。
 
  事實1是,投資者平均預期ESG股票回報率顯著低于整體股市回報率,在10年內(nèi)每年低約2.1%。
 
  事實2是,不同投資者在以下幾個方面存在顯著差異:(1)對超額ESG回報的信念,預期的橫截面標準差為5%;(2)對ESG投資最重要的動機,投資者提到了財務業(yè)績(6%投資者)、對沖氣候風險(22%)、投資的道德原因(24%)和沒有任何理由(48%);(3)對氣候風險的關(guān)注程度,約有一半的投資者表示高度關(guān)注。
 
  事實3是,ESG信念是實際投資組合配置ESG投資的重要驅(qū)動因素。對于具有道德ESG投資動機和高度關(guān)注氣候變化的投資者來說,ESG持股量最大。ESG投資組合的預期超額ESG回報也在增加。
 
  事實4是,金錢和非金錢因素共同推動了投資組合向ESG的配置。財務因素(對超額ESG回報的預期)是所有投資者群體ESG配置的重要驅(qū)動因素,包括那些提到對沖或道德動機是投資ESG的主要原因的投資者。與此同時,道德動機的投資者即使預期超額回報為負,也會持有一些ESG投資,這表明非金錢因素也與財務表現(xiàn)一起發(fā)揮作用。
 
  作者:
 
  張廣逍 中央財經(jīng)大學博士研究生
 
  指導老師:
 
  王    遙 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院院長
 
  原文作者:Stefano Giglio, Matteo Maggiori, Johannes Stroebel, Zhenhao Tan, Stephen Utkus, Xiao Xu
 
  期刊:Journal of Financial Economics
 
  關(guān)鍵詞:調(diào)查、期望、氣候融資、ESG、可持續(xù)金融
 
  原標題:文獻分析 | 關(guān)于ESG信念和投資者投資組合的四個事實
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