*意見要求加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)

　　日前，*發(fā)表關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見。意見認(rèn)為，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于改善人居環(huán)境、增強(qiáng)城市綜合承載能力、提高城市運(yùn)行效、穩(wěn)步推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化等有著重要作用。意見要求給省市自治區(qū)圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施水平全面提升，主要包括：加強(qiáng)城市道路交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加大城市管網(wǎng)建設(shè)和改造力度、加快污水和垃圾處理水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設(shè)施建設(shè)、加強(qiáng)生態(tài)園林建設(shè)。

　　*意見要求加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)，以設(shè)施建設(shè)和運(yùn)行保障為主線，加快形成“廠網(wǎng)并舉、泥水并重、再生利用”的建設(shè)格局。優(yōu)先升級(jí)改造落后設(shè)施，確保城市污水處理廠出水達(dá)到國(guó)家新的環(huán)保排放要求或地表水Ⅳ類標(biāo)準(zhǔn)。到2015年，36個(gè)重點(diǎn)城市城區(qū)實(shí)現(xiàn)污水“全收集、全處理”，全國(guó)所有設(shè)市城市實(shí)現(xiàn)污水水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器集中處理，城市污水處理率達(dá)到85%，建設(shè)完成污水管網(wǎng)7.3萬(wàn)公里。按照“無(wú)害化、資源化”要求，加強(qiáng)污泥處理處置設(shè)施建設(shè)，城市污泥無(wú)害化處置率達(dá)到70%左右；加快推進(jìn)節(jié)水城市建設(shè)，在水資源緊缺和水環(huán)境質(zhì)量差的地區(qū)，加快推動(dòng)建筑中水和污水再生利用水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設(shè)施建設(shè)。到2015年，城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達(dá)到20%以上；保障城市水安全、修復(fù)城市水生態(tài)，消除劣Ⅴ類水體，改善城市水環(huán)境。

　　意見指出，以大中城市為重點(diǎn)，建設(shè)生活垃圾分類示范城市區(qū)和生活垃圾存量治理示范項(xiàng)目。加大處理設(shè)施建設(shè)力度，提升生活垃圾處理能力。提高城市生活垃圾處理減量化、資源化和無(wú)害化水平。到2015年，36個(gè)重點(diǎn)城市生活垃圾全部實(shí)現(xiàn)無(wú)害化處理，設(shè)市城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到90%左右；到2017年，設(shè)市城市生活垃圾得到有效處理，確保垃圾處理設(shè)施規(guī)范運(yùn)行，防止二次污染，擺脫“垃圾圍城”困境。

　　蒙草抗旱：營(yíng)業(yè)外收入減少致公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/strong>

　　2013 年上半年公司新簽合同額5.88 億元，同比增長(zhǎng)4.89%。2013 年上半年公司新簽訂工程建設(shè)施工合同共18 份，累計(jì)合同金額5.88 億元，較去年同期增長(zhǎng)4.89%。公司承建的主要項(xiàng)目包括：大青山南坡生態(tài)園萬(wàn)畝草原建設(shè)工程、東三路河西湖公園景觀綠化工程、集寧白泉山公園種植及生態(tài)綠化工程三期、集寧區(qū)街道及出入口綠化工程（四標(biāo)）、呼倫貝爾市海拉爾城區(qū)街道綠化景觀工程三期、烏拉特后旗青山工業(yè)園區(qū)緯四路、經(jīng)六路、經(jīng)七路綠化項(xiàng)目和大青山南坡生態(tài)保護(hù)綠化工程39、41、42 標(biāo)等項(xiàng)目等。其中，大青山萬(wàn)畝草場(chǎng)建設(shè)工程和東營(yíng)市金湖銀河生態(tài)工程上半年確認(rèn)收入1.08 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為31.03%。

　　源于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠的影響，公司2013 年上半年的所得稅率為15.46%，較去年同期下降9.77%。根據(jù)和地稅（2012）1 號(hào)文關(guān)于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠審核通知書，公司符合西部大開發(fā)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策，公司所得稅按15%稅率征收，公司2013 年上半年的所得稅率較去年同期下降9.77%。

　　公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.52 元，較去年大幅惡化。。分季度來(lái)看，公司在Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.22元、-0.30 元。從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看，公司現(xiàn)金流的惡化主要源于付現(xiàn)的上升。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)。根據(jù)2013 年上半年公司的新簽訂單、各業(yè)務(wù)收入和盈利情況，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)假設(shè)：1）略微下調(diào)公司工程施工業(yè)務(wù)的收入增速；2）略微上調(diào)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的收入增速和毛利率水平；3）小幅上調(diào)管理費(fèi)用占比；4）略微下調(diào)公司的營(yíng)業(yè)外收入。據(jù)此我們上調(diào)公司2013-2015年EPS 至0.78 元、1.04 元、1.35 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為35 倍、27 倍、20 倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀緊縮；新簽合同低于預(yù)期；項(xiàng)目回款不達(dá)預(yù)期

巴安水務(wù)：項(xiàng)目進(jìn)展順利，促業(yè)績(jī)?cè)隽?/strong>

　　項(xiàng)目進(jìn)展順利，促業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

　　上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91 億元，同比增長(zhǎng)84.14%；凈利潤(rùn)1901.44 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.41%；收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要是由于訂單進(jìn)展順利，包括東營(yíng)市中心城生活水質(zhì)提升項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入6569.95 萬(wàn)元，收入占比為34.42%；以及石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10 萬(wàn)噸/日污水處理廠項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入7000 萬(wàn)元，收入占比達(dá)到36.67%，兩個(gè)項(xiàng)目帶來(lái)的收入占到總收入的七成以上。

　　上半年，水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器水處理設(shè)備集成系統(tǒng)土建安裝業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入1.38 億元，同比增長(zhǎng)110.58%；*.98 億元，同比增長(zhǎng)128%；毛利率29.15%，較上年同期下降5.42 個(gè)百分點(diǎn)。

　　水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器水處理設(shè)備集成系統(tǒng)銷售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入4777.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.553.98%；成本4012.66 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.48%；毛利率16.01%，同比下降18.69 個(gè)百分點(diǎn)。

　　天然氣調(diào)壓站及分布式能源業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入 502.59 萬(wàn)元，毛利率27.01%。

　　在手訂單情況

　　從公司在手訂單來(lái)看，超過 2000 萬(wàn)元的訂單有4 個(gè)，訂單金額超過10 億元。其中：東營(yíng)市中心城生活水質(zhì)提升項(xiàng)目BT 合同已完工88%，石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10 萬(wàn)噸/日污水處理廠BT 水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器項(xiàng)目在施工進(jìn)展中。

　　上半年，公司順利開展了內(nèi)蒙古大唐克什克騰煤質(zhì)天然氣化工區(qū)凝結(jié)水精處理裝置項(xiàng)目、蚌埠污水處理廠成套水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設(shè)備供貨安裝及服務(wù)項(xiàng)目、Doosan Heavy Industries & Construction Co。， Ltd。的孟東項(xiàng)目等，給公司帶來(lái)4332 萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入。

　　投資建議：

　　未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)測(cè)2013-2014 年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為52.64%和29.44%，歸于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增38.05%和24.81%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.23 元和0.29 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為59.83倍和47.94 倍，公司估值略高于行業(yè)平均。我們認(rèn)為，公司在市政和工業(yè)水處理方面具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將受益于節(jié)能減排和污水處理水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。