11月以來(lái)，北京等北方地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)霧霾天氣，民眾對(duì)清潔環(huán)境的迫切需求再次響起。資本市場(chǎng)作出積極呼應(yīng)，環(huán)保板塊大幅上漲，其中大氣治理板塊漲幅居前。連續(xù)的環(huán)保事件再次凸顯出“清潔環(huán)境，時(shí)不我待”的迫切需求。
現(xiàn)階段是實(shí)業(yè)資金在環(huán)保領(lǐng)域加速擴(kuò)張的階段。由于環(huán)保運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)具有排他性，一旦在某一區(qū)域建立水處理廠、垃圾處理廠，運(yùn)營(yíng)商就在此區(qū)域具備了排他性。因 此，在產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)期，加速擴(kuò)張是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的必然選擇。而并購(gòu)是企業(yè)加速擴(kuò)張的重要手段。并購(gòu)加速擴(kuò)張。環(huán)保公司對(duì)“一城一地”的投資固然穩(wěn)健，但擴(kuò)張速 度明顯受到制約。并購(gòu)可以迅速擴(kuò)大公司的收入規(guī)模，提高公司影響力。在“資金護(hù)城河”下，證券市場(chǎng)的資金配置功能大有可為。我們有必要站在投行的角度看環(huán) 保。
并購(gòu)改變市場(chǎng)格局。目前國(guó)內(nèi)環(huán)保市場(chǎng)的市場(chǎng)格局仍然非常分散，并購(gòu)空間巨大。產(chǎn)業(yè)外的社會(huì)資本可以通過(guò)并購(gòu)迅速進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè);產(chǎn)業(yè)內(nèi)的原有資本可以通過(guò)并購(gòu)提高*。
“橫向并購(gòu)”、“縱向并購(gòu)”并行。產(chǎn)業(yè)鏈上的“縱向并購(gòu)”趨勢(shì)明顯，環(huán)保設(shè)備商收購(gòu)運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)，提升收入規(guī)模，并增強(qiáng)了收入和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。“橫向并 購(gòu)”活躍。一方面，同一細(xì)分行業(yè)中的公司，通過(guò)并購(gòu)獲取異地?cái)U(kuò)張。另一方面，不同細(xì)分行業(yè)中的公司，通過(guò)并購(gòu)形成綜合環(huán)保供應(yīng)商。
并購(gòu)具有突發(fā)性，但也并非*無(wú)章可循。產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的“深度合作”是并購(gòu)的基矗且并購(gòu)與公司的自我定位、發(fā)展戰(zhàn)略是契合的。如我們可以從公司發(fā)展 戰(zhàn)略中看到未來(lái)發(fā)展軌跡:區(qū)域公司or全國(guó)公司的定位;綜合環(huán)保供應(yīng)商or深耕細(xì)分行業(yè)的選擇。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中的并購(gòu)案例很多，值得我們細(xì)致研究。
行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為——并購(gòu)或者被并購(gòu)：
1）客戶群多樣（數(shù)十個(gè)），產(chǎn)品線繁雜（數(shù)萬(wàn)種），細(xì)分市場(chǎng)小且在技術(shù)、渠道等方面分割（平均億元左右）。
2）某一細(xì)分市場(chǎng)中的公司依靠技術(shù)或渠道優(yōu)勢(shì)成為，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)阻止后來(lái)者進(jìn)入。
3）行業(yè)總體規(guī)模受到產(chǎn)品性制約，僅為數(shù)百億左右。
4）行業(yè)增速長(zhǎng)期平穩(wěn)，短期細(xì)分領(lǐng)域受事件驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生高增長(zhǎng)。
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