立足國家電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局,公司從事的配電開關(guān)及核心元件生產(chǎn)和綜合出口業(yè)務(wù)有望兩年內(nèi)再造一個(gè)平高電氣。
我們預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)收入三年復(fù)合增速超40%,高于市場(chǎng)30%的預(yù)期。打點(diǎn)機(jī)市場(chǎng)僅關(guān)注特高壓交流建設(shè)受益,我們認(rèn)為2014年后天津基地（配電開關(guān)及元件）和出口業(yè)務(wù)將替代特高壓GIS成為持續(xù)的增長(zhǎng)引擎,并于2014年實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模翻番（較2012年）。天津基地以核心器件為突破,借助國網(wǎng)和天津政府平臺(tái),將重整國內(nèi)真空滅弧室和配電開關(guān)市場(chǎng),預(yù)計(jì)14年一期投產(chǎn)并形成10億收入。
以點(diǎn)帶面,策略占優(yōu):國內(nèi)配電開關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的核心器件依賴進(jìn)口,中低端裝配工藝國產(chǎn)化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈
背景雄厚,技術(shù)堪比外資:打點(diǎn)機(jī)依靠國網(wǎng)科研實(shí)力和人才引進(jìn)能力,公司已具備成熟的真空滅弧室技術(shù),只待產(chǎn)能釋放
訴求明確,定位清晰:公司在國網(wǎng)內(nèi)定位于交直流全系列高低壓開關(guān)生產(chǎn),天津基地將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線補(bǔ)充2013年全面推動(dòng)出口,在國網(wǎng)打造的產(chǎn)業(yè)航母中,海外一次設(shè)備將以平高集團(tuán)為代表。保守預(yù)計(jì)13年10億訂單,較12年增長(zhǎng)超300%,隨著融資項(xiàng)目的增加,出口訂單規(guī)模將迅速升至總量的50%。
打點(diǎn)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和催化劑:風(fēng)險(xiǎn)主要集中在13年特高壓交流審批進(jìn)度低預(yù)期;催化劑是年內(nèi)在跟海外項(xiàng)目取得重大突破,貢獻(xiàn)全年出口訂單超預(yù)、期盈利、和投資建議:打點(diǎn)機(jī)考慮定增完成預(yù)計(jì)13和14年EPS0.42、0.71元,15元目標(biāo)價(jià),增持,對(duì)應(yīng)13和14年36和21倍。
